De nombreux investisseurs sont encore en train d’apprendre les différentes métriques qui peuvent être utiles lors de l’analyse d’une action. Cet article s’adresse à ceux qui souhaitent se familiariser avec la rentabilité des capitaux propres (ROE). En guise d’apprentissage par la pratique, nous allons examiner le ROE pour mieux comprendre Eiffage SA (EPA:FGR).

Le rendement des capitaux propres ou ROE est une mesure clé utilisée pour évaluer l’efficacité avec laquelle la direction d’une entreprise utilise le capital de la société. En d’autres termes, il s’agit d’un ratio de rentabilité qui mesure le taux de rendement du capital fourni par les actionnaires de l’entreprise.

Comment calculer la rentabilité des fonds propres ?

Le ROE peut être calculé à l’aide de la formule :

Rendement des capitaux propres = Bénéfice net (des activités poursuivies) ÷ Capitaux propres.

Ainsi, sur la base de la formule ci-dessus, le ROE d’Eiffage est :

9,5 % = 614 millions d’euros ÷ 6,5 milliards d’euros (sur la base des douze derniers mois jusqu’en décembre 2020).

Le « rendement » est le bénéfice des douze derniers mois. Cela signifie que pour chaque 1 € de fonds propres, la société a généré 0,09 € de bénéfices.

Eiffage a-t-il un bon ROE selon notre avis?

La façon la plus simple d’évaluer le ROE d’une entreprise est sans doute de le comparer à la moyenne de son secteur. La limite de cette approche est que certaines entreprises sont très différentes des autres, même au sein d’une même classification sectorielle. Si vous regardez l’image ci-dessous, vous pouvez voir qu’Eiffage a un ROE inférieur à la moyenne (13%) dans la classification de l’industrie de la construction.

Ce n’est pas ce que nous aimons voir. Ceci étant dit, un ROE faible n’est pas toujours une mauvaise chose, surtout si la société a un faible effet de levier car cela laisse encore une marge d’amélioration si la société devait s’endetter davantage. Une société très endettée ayant un faible ROE est une toute autre histoire et un investissement risqué selon nous. Notre tableau de bord des risques devrait contenir les 3 risques que nous avons identifiés pour Eiffage.

Pourquoi il faut tenir compte de l’endettement quand on regarde le ROE

La plupart des entreprises ont besoin d’argent – de quelque part – pour accroître leurs bénéfices. Cet argent peut provenir de bénéfices non distribués, de l’émission de nouvelles actions (capitaux propres) ou de la dette. Dans le cas de la première et de la deuxième option, le rendement des capitaux propres reflétera cette utilisation des liquidités pour la croissance. Dans le dernier cas, l’utilisation de la dette améliorera le rendement, mais ne modifiera pas les capitaux propres. De cette manière, l’utilisation de la dette augmentera le rendement des capitaux propres, même si l’économie de base de l’entreprise reste la même.

Combinaison de l’endettement d’Eiffage et de son rendement des capitaux propres de 9,5%.

Eiffage a clairement recours à un endettement important pour augmenter ses rendements, puisque son ratio d’endettement est de 2,38. La combinaison d’un ROE plutôt faible et d’un recours important à l’endettement n’est pas particulièrement attrayante. Les investisseurs devraient réfléchir attentivement à la manière dont une entreprise pourrait se comporter si elle ne pouvait pas emprunter aussi facilement, car les marchés du crédit évoluent avec le temps.

Conclusion

La rentabilité des capitaux propres est un moyen de comparer la qualité commerciale de différentes entreprises. Dans nos livres, les entreprises de la plus haute qualité ont un rendement des capitaux propres élevé, malgré une faible dette. Si deux entreprises ont le même ROE, je préfère généralement celle qui est moins endettée.

Mais le rendement des fonds propres n’est qu’une pièce d’un plus grand puzzle, car les entreprises de grande qualité se négocient souvent sur des multiples élevés de bénéfices. Le taux auquel les bénéfices sont susceptibles de croître, par rapport aux attentes de croissance des bénéfices reflétées dans le prix actuel, doit également être pris en compte.